跟着环球电子家产的振立志展，印造电途板(PCB)举动电子产物的环节组件，其市集需乞降身手央求也正在不时攀升。2024年今后，PCB行业暴显露史无前例的生气，不单正在消费电子、揣测机、通信装备等古板使用周围连接褂讪伸长，更是正在人为智能(AI)、汽车智能化等新兴身手海潮的胀吹下迎来了量价齐升的进展机缘。稀少是正在AI大模子和智能驾驶的启发下，效劳器和汽车PCB的需求快速扩展，成为行业内注视的中央。
PCB行业下游使用周围基础涉及全面的电子产物，要紧使用周围蕴涵通讯、3C类消费电子、揣测机及效劳器、汽车电子、工控医疗以及航空航天等行业。据Prismark数据，2023年环球PCB市集范围695.18亿美元，同比-15%，个中占比靠前的使用要紧有消费电子占比31.9%(手机18.8%，其他消费电子13.1%)，幼我电脑占比13.5%，通讯周围占比13.1%(无线%。
细分周围来看，PCB需求来自于AI启发的通讯及效劳器放量、消费电子的苏醒，以及新能源车排泄率提拔。
最初，中美各大厂商正在AI军备竞赛中，对算力的本钱开支不时增大，这带来了多量的增量。其次，相较于古板效劳器，AI效劳器PCB增量要紧来自GPU模组，对PCB面积、层数和质料央求提拔。AI效劳器PCB板要紧分为GPU板组、CPU板组和配件板。比拟古板效劳器，AI效劳器PCB板要紧增量来自更多的GPU模组，面积有所扩展。同时，因为必要高频高速传输，职能央求提拔，PCB层数扩展，采用的CCL质料亦有升级。
正在消费电子方面，Canalys数据显示，2024年第三季度，环球智在行机出货量同比伸长5%，到达3.099亿部，2024年1-11月，中国智在行机出货量为2.62亿部，同比伸长4.9%，2024年国内智在行机需求昭着回暖。
2024年，国度对家电实行以旧换新补贴，启发了家电销量的大幅伸长，年后对消费电子的国补，同样给消费电子带来了销量伸长的预期。
新能源汽车方面，2024年国内新能源乘用车零售1089.9万辆，同比伸长40.7%，年度新能源乘用车排泄率接近50%大合，同比扩展12个百分点。新能源车的重点不是能源，而是智能化，智能化便意味着电子装备的扩展。
古板汽车上所用PCB要紧以8层以下的硬板和中低端软板为主。智能化中，智能座舱中电子智能产物的软硬板需求，智能驾驶周围中必要扩展多量的超声波雷达、毫米波雷达、摄像优等传感器以及智驾域控等，个中所需的高多层板、软硬维系板和HDI板的需求大幅提拔。
凭据Prismark的数据，2024年环球汽车用PCB市集模范围约为93亿美金，估计到2028年市集范围将伸长至115亿美金，近5年CAGR达4.7%。
从产能来看，近年来新增产能要紧是2020-2021年投资，2022-2023年投产的产能。从本钱开支角度来看，PCB厂商的本钱开支从2022年发轫渐渐缩减，扩产节拍有所放缓。
调研显示，国内头部厂商2024Q3的产能诈骗率都正在85%-90%，行业景心胸较高。因而头部PCB厂商全体稼动率连结环比提拔趋向，下游订单能见度广博正在1-2个月。能手业需求高景气的情形下，2025年存正在求过于供涨价的不妨性。
除了扩产节拍放缓表，PCB的本钱受铜的价钱影响较为昭着。据智通财经APP明白，覆铜板(CopperCladLaminate，CCL)是用于创设PCB板的紧要基材。
CCL本钱以铜为主，抬升要紧受铜价上涨拉动。寻常的CCL本钱构造中，原质料铜箔、树脂、玻纤布及其他质料分袂占比42%、26%、19%、3%，原质料合计占比约90%，创设用度占比7%，人为用度占比4%。从本钱端看，PCB原质料本钱占比约50%，覆铜板原质料本钱占比约90%，覆铜板价钱受原质料价钱动摇影响较大。大凡身手壁垒更高覆铜板及PCB，原质料本钱占比更低，估计受原质料价钱动摇影响更幼。
铜家产链可划分为上游开采、中游冶炼及下游铜箔出产。凭据S&PGlobalMarketIntelligence的数据，虽然环球要紧铜企EBITDA正在2020-2021年迎来高速伸长，但本钱开支仍处于低位;2024年，受美联储不时加息及环保要素影响，环球铜矿本钱支付意图延续弱势，叠加铜矿山品位连接低重，研商到铜矿产能落地周期3-5年，铜中期供应萎缩。从冶炼端来看，中国有色金属工业协会于2024年3月13日构造召开“铜冶炼企业坐台会”，向市集开释冶炼厂减产预期。从宏观经济来看，国内刺激消费策略渐渐开释，叠加美联储降息预期，支持环球铜需求伸长。
供必要素配合功用下，铜价于2024年进入上行通道，沪铜、LME铜2024年分袂累计涨幅5.65%及2.6%，铜价的上行也支持CCL价钱一同上行。
2024年H1国内多家覆铜板企业已上调产物价钱，修滔积层板(01888)于2024年3月和2024年5月调了两次价钱，而且正在2024年5月产能打满，客户备货需求兴旺。
得益于价钱的上行，2024年上半年修滔积层板竣工营收78.91亿元百姓币(单元，下同)，同比伸长6.44%，净利润6.64亿元，同比伸长72.36%。
据智通财经APP明白，修滔集团(00148)于1988年正在深圳市兴办首间覆铜面板厂房，1989年发轫出产纸覆铜面板，以来产物线渐渐扩展至环氧玻璃纤维覆铜面板及防火纸覆铜面板。集团不时实行纵向笔直整合，酿成了蕴涵铜箔、玻璃纤维布、漂白木浆纸及环氧树脂正在内的要紧原料自有产线年，修滔集团实行生意重组，修滔积层板独立分拆后获胜于联交所主板上市。修滔积层板现已成为覆铜板行业领军企业，凭据Prismark Partners LLC的数据，2022年公司市占率超越15%，位居环球第一。
服从职能特质，覆铜面板可划分为刚性覆铜板和挠性覆铜板，刚性覆铜板正在板滞强度、耐热性和电气职能显露方面优于挠性覆铜板，实用于必要较高板滞强度和热不乱性的局面。
修滔积层板产物纸覆铜板、FR-4均为范例的刚性覆铜板。纸覆铜板以纸基为巩固质料，酚醛树脂为粘合剂，出产本钱较低，大凡使用于职能央求较低的电子产物中;FR-4以玻璃纤维布为巩固质料，环氧树脂为粘合剂，也许担当更高的温度、适当更杂乱的使用境况，而且是多层印刷线途板的必备质料，平常用于军工、电脑、工业仪器、汽车等行业。
中国大陆PCB产物仍以低端板为主。环球PCB经验了欧美向日韩、中国台湾迁移、再向中国大陆的家产迁移，但两次家产迁搬动力要紧为劳动力本钱及经济动摇等要素，迁移家产要紧以低端PCB板为主。2023年，中国(含大陆及中国台湾)单双面板、4-6层板、8-16层板、18层以上板、HDI板、封装基板、软板产值分袂占环球的72.5%、73.9%、57.6%、34.4%、62.1%、20.7%、46.2%、53.8%。个中，中国台湾以HDI板、封装基板、软板为主，中国大陆则以18层以下板为主。
从环球周围看，18层以下板产能聚合正在中国大陆，中国台湾正在HDI、封装基板、软板上均占较高比重，日本主导高端封装基板，美国、欧洲PCB产值占比偏低，构造上以高科技周围的高端板为主。
近年来，以泰国为主的东南亚区域举动新兴市集经济主体，承接了较多的印造电途板产能迁移，合联家产链配套正不时获得完满，渐渐进展为环球PCB和电子供应点的下一个重地。日系、台系企业纷纷构造泰国，国内PCB厂商正踊跃赶赴泰国为主的东南亚区域征战厂区，凭据崇达身手年报消息，估计到2025年，环球排名前100位的PCB供应商中，超越四分之一不妨正在越南或泰国具有出产基地。沪电股份、奥士康最早于2022年公布通告称公司拟赶赴泰国征战工场，估计2024年下半年也许竣工必定范围量产。凭据各家企业投产指引年光，估计从筹备到工场修成试出产/投产所需年光约为2-3年，2025年泰国及东南亚区域PCB厂将迎来产能茂密开释。
举动覆铜板龙头企业，修滔积层板正在国表里连接夸大产线终年覆铜板本钱进入到达24.17亿港元，公司估计2024年下半年正在泰国扩展覆铜板产能每月40万张，配合海表客户蕴涵修滔集团有限公司旗下印刷线途板公司海表生意的需求伸长。截至2024年，公司正在华东及华南营运超越20间厂房。
值得一提的是，从修滔积层板的收入构造来看，公司要紧收入源泉为覆铜板，占总收入比例的61%，要紧以刚性覆铜板为主。其余一部门收入来自于上游原质料，蕴涵铜箔、漂白木浆纸、玻纤布、玻璃纱、环氧树脂、PVB等，收入占比约为22%。原质料以自供为主，表售的比例较低。
横纵一体化进展的好处正在于上游涨价时，公司有较好的掌管本钱上风。修滔积层板和南亚塑胶采用了己方构造原质料的办法左右了资源，而生益科技则倚赖强壮的原质料束缚编造来提拔或绑定上游，三大覆铜板厂商左右了市集上大头的原质料资源，其他厂商正在实行扩张的时期资源可得性相对有限，酿成了强者恒强的气象。因而正在覆铜板价钱上行时，修滔积层板反而能得到更高的回报。
综上所述，PCB行业正在2024年迎来了多方位的需求伸长，从AI启发的通讯及效劳器放量，到消费电子的苏醒，再到新能源车排泄率的提拔，都为行业的进展注入了强劲动力。正在PCB的启发下，覆铜板企业也迎来杰出的进展机缘，虽然修滔积层板要紧以中低端为主，但正在涨价配景下，其受益更深。其余东南亚等新兴市集已发轫承接国内的中低端覆铜板家产，修滔积层板也已正在泰国布有产能，改日国内覆铜板或进一步升级，以高端为主，修滔积层板若正在高端覆铜板上跟不上，其龙头名望或遭到挑拨。
